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控制回撤有多重要?震荡市中绝对收益产品笑傲A股!

采编:Admin  来源:互联网  发布时间:2019-09-06 07:58:22 

近两年的市场颇为震荡,基金大赚钱基民大亏钱的案例比比皆是。投资者在选择基金时,往往难以抗拒高收益的诱惑,而忽略了这类产品高波动和回撤时的煎熬。过山车式的大起大落与稳稳的幸福并无高下之分,最重要的是匹配自身的投资需求和风险承受能力。

如何衡量产品的风险?业内过去常用的是Sharpe比率,而近年来,Calmar比率更受关注。这两个指标都表征了单位风险下投资者的收益情况,Sharpe比率中表征风险的参数是波动率,Calmar比率中表征风险的参数是最大回撤率。对于许多投资者而言,最大回撤是最直观最简单的指标,发生回撤时也最容易产生不好的投资体验。Calmar比率描述的就是收益和最大回撤之间的关系,收益越高回撤越小,则数值越大,基金的业绩表现越好。

举个例子,我们找了一只今年业绩很好的灵活配置型基金(注:文中数据均截至2019年8月1日),与一只以绝对收益为投资目的的灵活配置基金招商瑞庆A作对比。Wind数据显示,从2019年至今的收益来看,两者相差悬殊:分别是50.49%与11.78%,市场好的时候,前者显然更有吸引力。然而,回看2018年的收益却截然相反,分别是-28.76%和5.3%。2018年1月1日至今,两只产品的最大回撤则分别达到-33.8%和-6.14%,也就是说,最坏的情况下,持有前一只产品的投资者可能会亏损33.8%,而持有招商瑞庆A的投资者可能的亏损则小很多。假设投资者从2018年1月1日起同时买入这两只产品,得到的回报分别是7.2%、17.71%,回撤控制得更好的产品是胜出的。从Calmar比率来看结果也很明显,两者的Calmar比率分别为0.13和1.76,单位风险下投资者的收益相差十倍以上。

招商瑞庆A是如何实现风险控制的?结合该产品的定期报告,我们发现,基金经理对市场方向具有成熟的把控能力,对股票仓位的调整较为准确。2018年初布局春季行情,一季末股票仓位提升至30.26%;二季度遭遇金融去杠杆叠加中美贸易摩擦,股票仓位降低至6.11%;四季度市场利率下行、信用利差收缩明显,股票再度加仓至20.02%;2019年初市场涨幅明显,基金获利了结减仓股票至14.58%。因此,即使2018年以来A股曾遭遇三次大跌,沪深300跌幅分别达到-8.6%、-13.8%、-11.9%,期间招商瑞庆净值下跌却并不明显,仅-1%、-4%、-1.2%,真正实现了以小回撤换取大收益的成绩。

从成立以来的历史业绩来看,通过成熟的风险控制能力,招商瑞庆A较好地实现了绝对收益目标,自成立以来每个完整的会计年度均实现了正收益。晨星基金数据显示,截至2019年8月1日,招商瑞庆A自2016年8月24日成立以来的总回报为24.79%,期间沪深300业绩为13.81%,跑赢沪深300指数逾10个百分点,成立以来的年化回报为7.84%,在保守混合型基金中排名第4位。

值得注意的是,自2018年9月14日基金经理王垠与余芽芳共同管理招商瑞庆A以来,无论是Calmar比率还是最大回撤均得到了进一步优化。Wind数据显示,截至2019年8月1日,王垠任职以来年化回报达11.5%,最大回撤仅-2.63%,Calmar比率达到4.38;王垠管理的另一只灵活配置产品招商康泰,自其2018年11月任职以来年化回报也达到9.22%,最大回撤仅-1.19%,Calmar值高达7.76。

经历过股市的惊心动魄和刺激变脸,这类低波动、稳收益的投资风格显得更加难能可贵;回撤在可承受的范围内、年化收益也在合理区间甚至偶有小惊喜,绝对收益产品或许就是起起伏伏的资本市场中那一份坚守的初心。在其他基金选择中,投资者也可善用Calmar比率,找出投资体验更好的基金,走出基金赚钱基民亏钱的困境。

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