北京时间2019年9月23日，国内最大的二手车电商平台优信(NASDAQ:UXIN)公布了截至2019年6月30日的第二季度未经审计的财务报告。公布财报当天，优信盘中股价一度涨逾10%。
整体营收稳步提升，2C业务成最大亮点
从利润表上看，优信Q2营收4.39亿元，同比增长58.3%，2019上半年累计营收同比增长73.16%。截止到9月23日公布Q2财报的1439家美国上市公司中，排名第70，排名前5%;在142家中概股中，排名第20名，与瑞幸咖啡、拼多多和趣头条同属快速增长板块。
优信Q2营收的快速增长，行业的成长性和头部品牌优势市场潜力密不可分。在新车销量已经连续12个月下滑时，2018年全国二手车累计交易量为1382.19万辆，同比增长11.46%。预计到2025年，二手车交易量将突破2700万辆。2019年上半年二手车和新车登记比例达0.94:1，较去年同期0.74:1的比例明显提高;与欧美国家2：1相比，中国的二手车市场还在成长的阶段。作为在这样一个上升空间巨大的赛道上的头部品牌，优信业绩的成长潜力不可预估。
Q2财报中，最令人惊喜的莫过于2C端的财报数据。二季度，优信2C端交易量增加至24585台，同比增长500.4%;2C交易总额(GMV)也增加至28.64亿元，同比增长481.5%;而具体营收方面，2C业务实现营收为3.23亿元，同比增长11倍。事实上，2C业务，即直接面向零售端客户进行全国购服务，旨在带给客户更便捷和高性价比的二手车购车服务，早已成为优信的金牌营收业务，也是今年以来优信厚积薄发的一个完美的诠释。早在Q1季度，2C业务GMV已达到88.9亿元，同比增长61.5%;交易量增长到78,277台车辆，同比增长9.6%。而二季度，2C业务的势头在更是完全迸发出来，产生了质的飞跃。而其中，收入的两个主要组成部分分别是手续费收入和附加服务收入。手续费收入由去年同期的1802万元增加至1.79亿元，较去年同期的1800万元增加892.6%;附加服务收入则从952万提升至1.44亿元，更是翻了14番。
5G时代下的全国购，技术是最硬核的生产力
Q2优信的毛利润为2.343亿元，较去年同期增长了101.2%。销售毛利率为53.4%，同样在中概股中名列前茅。自IPO以来，优信的毛利率一直处于较高的水平，反映出优信稳定的盈利模式。在营收迅猛爆发的同时，优信毛利率并没有被稀释，而是继续增长，说明了在当前的经营模式下，营业成本能够得到进一步的控制，这进一步印证了优信的全国购模式化是良性可持续发展。
不仅收入端继续保持迅猛上涨的势头，在控制成本方面，优信也做的不错。二季度的持续经营亏损为3.423亿元，而去年同期为12.576亿元，同比大幅收窄73%，这也反映了优信有效的对成本进行控制。
优信作为一家科技创新型公司，对成本进行有效控制的办法主要是依靠在5G技术大面积商用之前的提前战略性布局。遍布于各大二手车市场的优信二手车检测员，通过自主研发的查客眼镜和华为荣耀系统的配合，将检测车辆时的画面拍摄成视频。每一个用户都可以通过视频观看，以专业检测员的视角对购买车辆进行全面了解。视频检测的车辆不受时间和地点的约束，可随时实地反复观看，让已经习惯淘宝购物和美团外卖的用户，在选购二手车的时可享受同样足不出户购全国的消费体验。随着抖音快手等4G时代兴起平台的直播和短视频带货兴起，无视频无真相的理念已经成为消费者网购决策时的行为准则。同样，视频检测也是优信低成本提高检测成本的管理手段，通过员工拍摄视频的方式实现无监督式的专业检测。
VR看车则是将最先进的VR技术在二手车购买场景实现了大规模商业化落地，这是优信在提前布局5G时代的一项重要的战略部署。通过在全国各地兴建VR影棚，在边际成本近乎为0的情况下，实现对在售近5万辆车的分钟级VR拍摄。消费者远隔千里也能通过VR技术，实现对目标购买二手车从发动机号到座椅摩擦划痕近在眼前的观测。所见即所得，这既保证了消费者的充分知情权，让消费者可以明明白白消费，也可以提高优信在销售环节时的转化率。不仅限于此，优信的技术壁垒随着VR影棚的技术升级和数量扩张而不断加强，将优信在二手车电商这个赛道的一骑绝尘，让其他玩家无法望其项背。
从PS估值法来看，优信是一家被低估的公司
作为覆盖二手车全交易链条的线上线下一体化电商平台，优信的核心竞争力实质上是平台的交易量和产生的销售额。在这种情况下，如果用传统企业的方法，用市盈率作为估值的指标，则不能很好地反映优信的实质价值。因此在现阶段的市场估值体系中，对于互联网平台，一个更为合适的估值指标是市销率(简称P/S值)，其计算公式为：市销率=总市值主营业务收入(销售收入)。一方面，市销率不存在负值，因此能很好地解决阶段性利润为负的问题;另一方面，市销率强调营业收入，即销售收入的重要性，而这也是互联网平台价值优势的体现。因此，相比来说，市销率比市盈率更适合做互联网行业的估值指标。
截至9月23日盘前，根据Q2的最新财报计算，优信的市销率为1.76。为了提供一个参考值，我们对照了和优信经营模式类似的(即以平台撮合服务为主营业务，而本身不提供相应产品)、在美股上市互联网企业，根据二季度财报计算的最新市销率数据(数据均截至9月23日盘前)。但是无论是美股零售行业的龙头亚马逊(市销率为3.52)、新兴独角兽优步(市销率4.55)，还是中概股携程(市销率为3.73)，其市销率都远远高于优信。
相较于同类处于成熟期的互联网信息撮合平台，优信现正处于一个飞速成长的阶段，拥有更大的发展空间。正因于此，受益于未来估值的回归，其股价也具备充分的上涨动能。如果对未来优信由于估值回归带动的股价上涨做一个简单的测算，若对标这几家同类互联网企业的平均估值(市销率3.93)，优信的股价则至少还有120%的上行空间;而若未来一年优信能延续营收强劲的增速(中报同比增73.16%)，则当价值得到充分体现后，股价甚至有可能翻3.87倍。
二手车正是因为价格被低估而成就了超高的性价比，而中国二手车上市第一股的优信，目前也处于价值被低估时期。在注重价值投资的美股市场，优信的股价也将回归市场理性价格区间。
